一、互联网金融概述
(一)互联网金融的定义
市场上对互联网金融的定义有两类。一类是以银行等金融机构为代表的金融的互联网论，认为互联网金融是资金融通借助互联网技术提高金融机构效率的方式方法。金融机构拥有制度优势与金融基因，仍将是金融资源调配的核心主导。
另一类是互联网派系，认为互联网金融模式是区别于直接融资和间接融资的第三种融资方式。在这种模式下证券交易、支付都在网上进行，非常便捷，市场充分有效，供需双方直接交易，接近瓦尔拉斯一般均衡对应的无金融中介状态。我们认为互联网金融对于传统金融机构而言，不仅是一种精神，而且是一种技术、管理和服务的全面创新。我们需要将互联网公司“开放、协作、分享”的精神融入到金融业中，将互联网企业积极进取的管理文化、响应敏捷的组织架构渗透到金融公司中，最终在“风控第一”的前提下，以移动互联网、云计算、搜索引擎、社交网络、大数据等互联网技术为支持，将“客户服务体验”提升至与“产品设计”一样的重视高度。互联网金融不仅是互联网技术的借用，而且是两个行业文化基因的融合。
(二)现代信息技术的进步
从1993年起，互联网技术在十年的时间里从Web1.0时代飞跃到了Web2.0时代。网民从过去的被动式阅读走向了互动式交流，参与感得到极大提升。计算机与互联网技术的进步，带动我国网民数量迅速攀升。2013年末，我国已拥有6.18亿网民，较五年前增长60%。互联网部分满足了大家的精神生活需求。但对于未来，网民期待互联网还能够协助解决个人的实际生活问题，甚至参与到实体经济的建设当中。
1.搜索引擎在金融领域的应用
搜索引擎是根据一个需求目标，采用特定的计算机程序在互联网上抓取相关信息，并做适当处理，然后排列展示给用户的检索技术。未来这些技术将向更加个性化、智能化和情景化的方向迈进，其价值在于帮助人们更高效率地获取精准信息。
2.移动互联网在金融领域的应用
移动互联网是通过智能移动终端，采用移动无线通信方式获取业务和服务，具体包含终端、软件和应用三个层面。终端层包括智能手机、平板电脑、电子书、MID等;软件包括操作系统、中间件、数据库和安全软件等;应用层包括休闲娱乐类、工具媒体类、商务财经类等不同应用与服务。有人说移动互联网是真正的互联网，因为它具有联通线上线下、深入服务、个性化、精准度和自由等特征。
3.云计算在金融领域的应用
按照维基百科的定义，云计算是一种基于互联网的计算方式，通过这种方式，共享的软硬件资源和信息可以按需求随时提供给用户。云存储是云计算的新应用。它不是一个具体的存储设备，而是互联网中大量的存储设备通过应用软件共同作用协同发展，进而带来的数据访问服务。云计算依靠规模经济，大大提高了共享数据池的存储和处理能力，同时减轻了客户端的信息储存和处理压力。
4.社交网络在金融领域的应用
社交网络即以网络作为人与人沟通的平台。它极大地降低了人与人之间交流的成本，使得沟通的方式和内容更加便捷、多样和及时。社交网络平台在营销中的应用改变了过去单向、简单的企业到客户的营销模式。由于客户的消费决策可以借用更多人的经验与评价，企业因此需要主动构筑一种诚信的社会关系网络。同时，社交网络平台也成为现代企业强化客户关系管理的新渠道。2013年国内大小金融机构纷纷推出自己的微信公众号，提供信息查询和智能客服等，足以见证这种社交网络平台在营销与客服中的魅力和价值。
5.大数据在金融领域的应用
一般认为大数据具有4 V 特点： 体量大(Vo l ume ) 、价值大(Va l u e ) 、多样化(Variety)、增速快(Velocity)。社会信息的数字化趋势是大数据产生的时代背景。大数据技术的意义不在于掌握多少数据量，而在于对海量数据具有处理分析和提炼应用的能力。云计算与搜索引擎技术的发展，使得大数据分析成为可能。我们认为大数据分析对于金融机构的重要价值可能体现在信用风险管理、客户精准营销与证券投资等方面。
(三)互联网金融的兴起
互联网金融的兴起对于传统金融业来说有其外在原因：信息技术的进步和信息科技公司的倒逼因素。作为金融从业者，我们在亲历过互联网对邮政、传媒、图书、电视、音乐和百货零售业的巨大冲击后，已经开始不断感受到互联网这个“野蛮人”对金融业高利润的觊觎。由于金融行业本来不需要物流，交易时可以不与客户直接面对面，而且天然拥有大数据资源，可以说互联网金融天然拥有生长的基因。表1整理了中美两国的信息科技巨头阿里巴巴(Alibaba)和谷歌(Google)的一系列金融投资行为，看看他们的金融“野心”与探索。
互联网金融的兴起也有传统金融行业原有服务不足以满足经济生活需要的诱因。首先，在过去的十几年中，我国经济的高增长主要受益于以国家大规模进行固定资产投资来拉动的经济增长模式。伴随经济转型到以消费为驱动的大背景下，社会中出现了众多中小微企业融资难、融资贵，个人消费信贷需求难以满足的资源严重错配问题。
其次，这几年的银行存款、证券、基金及保险的投资收益都难以满足人们不断增长的投资理财需求和预期。而支付宝与余额宝的结合，一方面盘活了人们手中越来越多的活期资金余额，满足了增值要求，而且基本没有投资门槛，实现普惠金融;另外，它还可以随用随取、便捷支付，降低银行卡之间的转帐成本。
再者，金融市场上银行一家独大，银行渠道的代销成本水涨船高。证券、基金、保险、信托等其他非银行金融机构不断拓展第三方销售渠道的内在动因强烈。而互联网平台正好适合于大众化、标准化的金融产品销售。
二、互联网金融的证券公司应用
(一)网络证券公司的定义
网络证券公司可以分别从狭义和广义的角度去理解。我们认为狭义的网络证券公司是指能够充分利用互联网资源与信息科技传递证券交易相关信息(如实时行情和市场资讯)，并且能以互联网平台部分或者完全替代实体证券营业网点的功能(如网上开户、网上委托、投资顾问、理财销售和客户服务等)的证券公司。这种证券公司因为没有物理网点或者网点轻型化而减少了大量固定资产投入，运营效率也因为互联网与信息科技的进步显著提升。成本的大幅削减促使网络证券公司的经纪业务趋于“零佣金”的状态，这也是为什么在美国这类网络券商也被称为折扣经纪商的原故。广义的网络证券公司除了具有狭义证券公司的特征外，还能够充分运用社交网络进行个性化客服、强化客户关系管理，并且凭借大数据分析等科技创新完善量化投资分析与风险管理能力。
(二)美国证券公司的互联网金融实践
1.美国证券业收入结构多元化趋势1975年至1999年是美国证券交易折扣经纪商从萌芽到壮大的二十五年。证券行业也在计算机和网络科技发展的助推下获得了高速发展。20世纪末美国证券业总收入是1975年的38.11倍，收入年均复合增长率为15.68%
1975年佣金自由化之前，经纪业务佣金收入一直是证券公司业务收入的主角。然而，20世纪80至90年代，经济繁荣发展，企业兼并收购和上市融资需求旺盛，为证券公司引来源源不断的财务顾问和承销收入，也让证券自营商看到了频繁的证券交易能够带来巨大利润。因此，经纪业务收入占比不断下降，交易投资和承销收入占比大幅提升。20世纪90年代，资产证券化、金融衍生品盛行，使得证券公司资产管理业务获得明显进步。截至2010年末，资产管理收入占证券行业收入比重达12.8%，是经纪业务收入以外第二大业务收入来源(见图1)。
2.案例：嘉信理财(Charles Schwab)
嘉信理财于1971年在美国旧金山成立，1975年成为全美第一家佣金折扣经纪商，定位于价格敏感的中产阶层。嘉信理财在全美45个州拥有300多个营业网点，是美国个人金融服务市场的领导者。20世纪90年代，伴随互联网技术的兴起，公司率先投资于互联网在线交易系统，使得嘉信的业务规模、运营效率、品牌影响力和市场地位都取得了长足进步。1991年公司经纪业务收入占比65%，资产管理收入占比10%，到2012年，公司经纪业务收入占比降为18%，资产管理收入占比上升至42%(见图2、图3)。
3.案例：亿创理财(E-Trade)
E-Trade成立于1992年，总部位于美国纽约。它是美国领先的纯粹在线经纪商，同时也为客户提供零售银行服务，如支票、活期储蓄、固定利率存款等。E-Trade通过自建网站平台为投资者提供海量的金融资讯和实时的证券交易服务，并且耗费巨资大范围投放广告，使得公司的网站点击率一度仅次于排名第一的eBay。E-Trade凭借网络技术优势成为美国证券交易市场上第二大在线折扣经纪商。低佣金策略让公司的业务疆土扩张至全球100多个国家。1999年，E-Trade以18亿美元大手笔收购了Telebanc。2000年，E-Trade网络银行推出。目前，E-Trade以网络券商和网络银行为主业，同时做一些咨询、自营与做市商业务。
4.案例：美林模式(Merrill Lynch)
美林证券成立于1914年，总部位于美国纽约。它是世界著名的财务管理和金融顾问公司之一。美林证券业务结构多元，包括证券经纪、投资银行、衍生品和金融经济研究等(见图6、图7)。但是，金融危机让其遭受了巨额亏损，为避免破产，公司终于在2009年1月1日接受了美国银行的收购请求。
美林证券的客户定位较前面的嘉信理财和亿创理财更加高端，包括高净值个人投资者、机构投资者和政府等。公司拥有庞大的财务顾问团队。对高端客户的服务较多采用了个性化和面对面的服务形式，因此其多数业务并不容易被简单的在线证券服务所替代。另外，高端客户对于佣金率不太敏感，美林证券收入结构多元，对于经纪业务并不严重依赖，均是造成它互联网金融起步稍晚的原因。
然而，当在线证券交易的低佣金对美林的经纪业务产生的冲击越来越多时，公司很快启动了客户回报计划：只要客户拥有10万美元以上的证券资产，就可以只交一次年费而不限制交易次数，而后迅速巩固了它的经纪业务市场地位。
三、证券公司竞争力分析的理论基础
目前，证券公司已经进入前所未有的蜕变期，正在准备迎接更多迅速的、富有挑战性的变革。这需要我们在现代企业竞争力理论的基础上，清晰明白地分析证券公司的竞争力所在。现代企业的竞争，最根本的就是核心竞争力的竞争，把握核心竞争力，是企业长期制胜之本，是企业生存和发展的关键所在。
(一)企业竞争力理论
所谓企业竞争力，是指在竞争性的市场条件下，企业通过培育自身资源和能力，获取有效的外部资源，并加以综合利用，在竞争性的市场中比其他企业更有效的向市场提供产品和服务。根据波特五力模型，从行业现有竞争者来看，证券行业目前主要的盈利来源于经纪业务，且集中度较低，这使得证券公司同质化严重，竞争非常激烈;从替代品生产者来看，证券行业主要向客户提供证券交易业务、投融资服务等，不存在替代品竞争情况;从潜在进入者来看，证监会对证券公司的监管比较严格，证券公司牌照不易获得，因此，潜在竞争者并不构成威胁，但随着互联网金融的推进，证券公司牌照有放宽的可能，一旦放宽，潜在竞争者将对现有证券公司构成较大威胁;从消费者的议价能力来看，证券行业的消费者主要分两部分，一是证券交易服务的对象，二是资金需求方，均属于信息不对称行业，消费者议价能力不强;从供给者的议价能力来看，证券行业的供给者主要是资金供给方，议价能力根据供给者自身的情况而变化。
(二)我国证券行业产业结构分析
1.优势分析(Strength)
从证券行业长期规划来看，未来发展趋势主要集中在三个方向。
一是建立现代投资银行，推动证券经营机构向现代投资银行转型。而现代投资银行应该是以交易型投行为主的、为客户提供全方位多品种的融资服务及投资工具的市场参与者和风险管理者。
二是形成开放、多元、包容的行业格局，支持行业对内、对外开放，实现差异化竞争、包容性增长、多元化发展。
三是建设系统重要性机构，支持有条件的证券经营机构通过发行上市、并购重组、率先试点跨境业务和综合经营，不断做大做强，发展成为系统重要性机构。
2.劣势分析(Weakness)
与其他金融机构相比，证券行业发展明显不足。根据2013年数据统计，银行业总资产151.35万亿，净利润1.42万亿，而证券行业总资产仅为2.08万亿，净利润440亿元。而从杠杆率来看，证券公司的杠杆率也远低于其他金融行业，目前银行的杠杆率在16倍左右，保险公司在8倍左右，而证券行业杠杆率仅为2倍左右。随着资本中介型创新业务的不断推出，比如融资融券、质押式回购等，都对证券公司的资本金提出了更高的要求，规模及杠杆率的不足限制了证券公司的发展速度。
3.机会分析(Opportunity)
在企业发展的过程中，通过横向及纵向并购来完善产业链，提升行业垄断实力，是行之有效的扩张手段。中信证券的发展历程就为我们提供了证券公司通过并购飞速发展的优秀案例。目前由于证券牌照难得，大部分证券公司都作为国有金融资源，轻易不选择出售。但随着证券公司牌照的放开，竞争加剧的同时必将带来行业的整合。做为全球屈指可数的资本市场，证券行业需要有系统重要性证券公司，这既能提升证券公司的核心竞争力和全球影响力，也能防范证券行业系统性风险的发生。
4.威胁分析(Threat)
互联网是一个创新层出不穷的战场，互联网企业都有创新基因，其向金融业的渗透也处处表现出颠覆式创新、创造性破坏的特点。以阿里巴巴为例，为了解决网络商务的信用问题而创造了支付宝，为了解决网络中闲散资金利用问题发明了余额宝，为了解决中小网络商户资金短缺问题开发了阿里小贷等。这些业务都是互联网企业在推进互联网业务时发现甚至是创造出新的金融服务需求，通过创新的方式加以解决而开拓了新的金融业务。由于互联网行业本身的开放性、草根性，这种创新业务往往首先出现在小众、边缘市场，借助于互联网行业本身的高速发展而快速发展，进而吸引中高端客户进入，表现出自下而上、野蛮生长的特点。这种发展模式通常有高速增长、高收益和高风险的特点。
在互联网金融发展的初期，金融企业自上而下与互联网企业的自下而上，尚未形成正面竞争，双方基本上和平共处各得其所。但随着发展的深入，业务范围开始交叉重叠，目前双方已经在一些业务领域(如汇款、支付、渠道、信贷等)开始正面接触。
四、评价指标体系的构建及应用
(一)构建评价指标体系
根据前文对企业竞争力的分析，以及我国资本市场和金融市场的具体情况，我们认为对于证券公司而言，经营规模、盈利能力、业务能力、运营效率、风险管理、收入结构、成长性、创新发展是比较重要的几个方面，因此，我们将从这八个方面入手，初步选择一系列指标，再通过量化分析，对指标进行进一步分类与筛选。
1.经营规模方面
我国证券公司的核心竞争力和公司规模息息相关，资产规模大、网点多的大型证券公司占有更多的资源，更利于其未来的发展空间。因此，我们选取总资产、净资产、营业收入、营业利润和净利润这五个指标来度量证券公司的经营规模。
2.盈利能力方面
总资产收益率是分析公司盈利能力时一个非常有用的比率，是衡量企业收益能力的指标。总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。总资产收益率与净资产收益率一起分析，可以根据两者的差距来说明公司经营的风险程度，是公司利润的重要参考指标。
3.业务能力方面
目前证券公司的几大业务板块主要包括经纪业务、资产管理业务、投行业务、自营业务等，而不同的证券公司在各个业务层面各有优势，因此，我们选取了证券公司在这四大业务板块中的市场占有率来度量其业务能力。
4.运营效率方面
随着创新业务的开展，资金周转畅通成为券商资本中介业务盈利的关键所在，证券公司已经进入到重资产模式下的杠杆提升阶段，因此，运营效率也是一个相当重要的指标。我们选取了总资产周转率和营业部部均营业收入来度量证券公司的运营效率。
5.风险管理方面
次贷危机后，风险管理越来越展现出其重要性，金融界也一直都在对风险及风险管理问题进行广泛而深入的思考。证券公司面临的风险大致可以分为市场风险、流动性风险、信用风险、营运风险、法律风险和系统风险。而风险是个较难量化的指标，我们决定选取资产负债率、净资本和净资本/净资产比率来衡量证券公司的风险控制程度。
6.收入结构方面
我们选取经纪业务收入比重、资产管理业务收入比重和自营业务收入比重来度量证券公司收入结构问题，其中经纪业务收入采用逆指标，该指标反映公司总收入中来源于经纪业务的比例，由于证券公司在该项业务中给客户提供的附加值较少，最容易引发价格竞争，因此如果该业务比重较高，则公司收入结构不合理，所以该指标被设定为逆指标。
7.成长性指标
我们选取了总资产增长率、营业收入增长率、业务及管理费增长率和净资本增长率来度量证券公司的成长性。
8.创新发展能力
随着近期创新业务的推出，证券公司是否能及时对创新业务作出反应并顺利开展创新业务，抢占新兴市场，标志着证券公司创新发展能力的高低。在此，我们选取了两类指标，第一是度量证券公司是否为创新性券商，第二则是看近期推出的几类创新业务，证券公司的实施力度如何，比如新三板业务目前的挂牌家数，质押式回购的交易次数，融资融券余额，约定购回交易次数等。
(二)主成分分析实证结果
在上文选取指标的基础上，我们进一步收集了我国证券公司在2012和2013年的审计年报，对市场中主流的并且年报数据全面的64家公司进行了数据分析，利用R语言编程(R Implementation)最终数据进行了主成分分析和聚类分析。
1.主成分分析
我们对所选取的64家证券公司及上一节选取的29个代表证券公司各方面竞争力的指标数据进行分析，运用R语言中的prcomp和principal函数建立主成分分析模型，再结合因子分析的理论提取出最重要的几个主成分，按照各个主成分因子的方差贡献率，算出最后综合竞争力的得分。
2.数据处理
运用主成分分析法构建我国部分证券公司综合竞争力指标体系的具体过程及相应分析：
(1)对逆指标采取正向化处理，方法为取负值
(2)对适度指标采取正向化处理：X=-|X-k|, k为适度指标
(3)对所有数据进行标准化处理：每一组数据各自减去平均数的和，再除以标准差。
3.相关系数检验及Bartlett检验
进行主成分分析的前提是原始变量间存在较强的相关性，所以在建模前的第一步就是检测数据的相关系数，通过原始变量的相关系数矩阵可以看出，绝大部分变量之间存在较强的相关性，所以适合也需要利用主成分分析法进行主因子提取。为了进一步证明原数据适合做主成分分析，我们运用R语言中的cortest.bartlett函数进行了Bartlett球形检验，结果如下：
从上表可以看出，P-value小于0.001，即拒绝了单位相关矩阵的原假设，说明相关矩阵不是单位矩阵，所以所选样本适合做因子分析。
4.主成分因子的λ分析
下面是各个主成分因子的λ(λ为特征值：Eigen value;下图的standard deviation对应的就是λ)和对应方差解释比例，在第六个主成分开始累积方差贡献率达到80%以上，所以选择六个主成分。
碎石图：曲线在前六个主成分因子部分较为坡斗，第六个以后开始平坦，再次证明提取六个因子可以比较合理的解释原数据的基本信息。
5.通过进行因子选择，建立因子载荷矩阵要想对公共因子赋予实际含义，需要对因子的载荷进行旋转(rotation)，使得因子载荷高的部分尽可能接近于1，低的部分尽可能接近于零，从而因子的实际意义更为明显。
6.对主成分因子进行实际意义的解释
F1因子载荷较高的指标，分别是资产总计，净资产，营业收入，营业利润，净利润，经纪业务市场占有率，资产管理业务市场占有率，承销业务市场占有率，净资本，质押式回购交易次数，期末融资融券余额，约定购回交易次数。这些指标体现了券商的经营规模和实力，所以可定义F1为经营规模因子。
F2因子载荷较高的指标，分别是净利率，净资产收益率，总资产收益率，总资产周转率，总资产增长率，新三板业务的挂牌家数。这些指标反映了券商的业务盈利能力，对资产的运用能力，所以属于券商经营盈利的体现，可定义F2为盈利能力因子。
F3因子载荷较高的指标，分别是营业部部均营业收入，资产负债率，经纪业务收入比重，投资收益及公允价值变动收入比重。这几个指标反映了券商的营业效率，资产运营结果，业务收入结果等能力，因此可定义F3因子为运营效率因子。
F4因子载荷较高的指标，分别是净资本/净资产和净资本增长率两项指标。这两个指标反映了公司资产的流动性，可定义为资产流动性因子。
F5因子载荷较高的指标，分别为资产管理业务市场占有率和资产管理业务收入比重，所以可定义F5为资管业务因子。
F6因子载荷较高的指标，分别为营业收入增长率，是否为创新型券商，新三板业务的挂牌家数，可定义为成长创新因子。
7.各个证券公司综合竞争力评分
以各个主成分因子所对应的方差贡献率为权重进行加权求和：
最终得分= (F1*0.4424+F2*0.1178+F3*0.09041+F4*0.05784+F5*0.05375+F6*0.04647) / 0.80860
(1)整体来看，我国证券公司竞争力偏弱，综合竞争力大于0的公司共有23家。而中信证券以8.15分遥遥领先，远高于海通证券的4.02分。最低得分为中航证券的-1.44分，分化现象比较明显，大中型券商在综合竞争力方面具有明显优势。
(2)不同证券公司的因子排名与最终排名并不一致，有些证券公司的因子排名与综合排名还有较大差异。这和各个公司的经营特色有关，也和计算公式中的因子权重有关。因为按照我们的计算公式，规模因子占的权重最大，占比44.24%，因此规模因子在很大程度上决定了证券公司的综合竞争力排名。
(3)资管业务因子和成长创新因子得分大于0的证券公司数量最多，分别为36家和39家，这说明我国证券公司在创新业务和资产管理业务方面普遍做的比较出色。这也和近期金融改革、资产管理业务放开、创新业务推出等一系列政策变化息息相关。
(4)证券公司表现最差的因子是规模因子，得分大于0的证券公司仅有20家。我国证券公司的规模相比于其他金融企业，一直处于弱势。2013年银行总资产为151.35万亿，信托总资产10.91万亿，保险总资产8.29万亿，而证券总资产仅有2.09万亿，远远落后于其他金融行业。这也成为制约证券公司发展的重要方面。
(三)聚类分析结果
上一节的主成分分析可以帮助我们得到各个券商的综合竞争力以及主要能力指标的水平，但仍然无法观察到各个公司在不同竞争指标上的共同特征和不同特征。因此，为了更为细致的研究证券公司的竞争力特点，我们还需要对证券公司进行聚类分析，也就是把具有相似特征的券商归类到同一组中，并按照各个群组的各自特点进行深入分析。
1.聚类分析相似性矩阵
聚类分析的分类标准是以样本间的距离，并根据距离的大小对样本进行聚类。本文采用欧氏距离(Euclidean)作为度量标准，借助R语言编程得到原样本聚类相似性矩阵。
2.通过聚类模型进行分类
我们使用R语言中的hclust函数建立聚类模型，并使用ward参数将类间距离计算方法设置为离差平方和法。通过反复观察模型结果，本文将证券公司分为五大类，对应的聚类树(见图9)。
(1)第一类证券公司
中信证券在经营规模、盈利能力、运营效率方面都表现非常出色，尤其是经营规模因子，得分高达16.63分，远远超过其他证券公司。但是在资产流动性、资管业务、成长创新方面表现较弱。也可以理解为，做为证券行业内的龙头公司，创新业务、资产管理业务这种处于初始期的业务，对中信证券起到的影响较小，以至于公司在这方面投入不足(见图10)。
(2)第二类证券公司
从第二类证券公司各项因子指标的平均值来看，经营规模、资产流动性和成长创新方面表现较好，但盈利能力、运营效率普遍偏弱。这类券商普遍规模较大，结构稳定，但盈利能力不强，资产未能得到有效的应用(见图11)。
(3)第三类证券公司
第三类证券公司数目最多，各项指标表现均较为平淡，均值大都低于平均水平。应该说第三类证券公司代表了证券行业目前的主流状况，同质化严重，特色化经营不够，战略目标不明确。这类证券公司在未来发展当中，面临的转型压力最大，如果不能迅速找准自身定位，很容易在行业大发展的过程中被洗牌出局(见图12)。
(4)第四类证券公司
第四类证券公司经营规模明显偏弱，但盈利能力较强，属于这类的证券公司以小券商居多，但运营效率、资管业务、成长创新方面都低于平均水平，资产流动性略好于平均水平。我们认为，小券商往往经纪业务占比较高，业务单一性较强，在股市行情好的时候，盈利能力相对表现出色，但由于营收受股市影响偏高，更容易表现出业绩的不稳定性(见图13)。
(5)第五类证券公司
第五类证券公司同样经营规模因子偏低，均为中小券商，但是运营效率表现出色，资产流动性和成长创新方面也高于同业平均水平，虽然短期来看盈利能力较弱，但这类证券公司如果能有效提升经营规模，走专业化发展路线，确定适合自身发展的战略方针，是最容易出现爆发性增长的类别(见图14)。
五、互联网金融对证券公司的提升作用分析
(一)对第一类证券公司的影响分析
1.对现有优势的影响
中信证券最大的优势在于经营规模因子，这也和中信证券龙头的地位是分不开的。其次为盈利能力因子和运营效率因子。这表明中信证券在资金使用效率、盈利效率等方面都比较出色。介于中信证券的战略一直是走国际化路线，实行大投行战略，因此，互联网金融的推动对其优势业务的提升作用并不明显。
2.对现有劣势的影响
中信证券的劣势在于资产流动性因子、资管业务因子和成长创新因子，整体来看，中信证券对创新业务的反应不如其他中型券商明显。鉴于互联网金融目前主要的应用仍在于拓展客户渠道方面，而这本身就是中信证券的优势所在，随着互联网金融的介入，其对于中信证券的影响更多还在于技术及研发能力的提升，比如通过大数据分析来提升投融资效率等。因此，我们认为互联网的应用对中信证券的整体业绩影响有限。
(二)对第二类证券公司的影响分析
1.对现有优势的影响
第二类证券公司以目前优势大型券商为主，比如广发证券、国泰君安、申银万国、招商证券、海通证券等，具有一定的规模优势，但程度不如第一类证券公司明显。此类券商规模较大，结构较优，均为业务稳定发展的大型券商，具备资金实力引进高端计算机软硬件开展互联网业务。应该说，在创新业务方面，它们基本上走在行业前列。
2.对现有劣势的影响
从指标表现来看，第二类证券公司的盈利能力、运营效率、资产流动性、资管业务及成长创新性方面都比较均衡，并未表现出明显的差异化，但也没有明显的优势。从指标来看，此类券商虽然规模较大，但对于资产的经营管理能力不够，使得资金运营效率较低，没有得到充分的利用，也没有实现其应有的效益。而要提升盈利能力、运营效率、成长创新性等方面，对公司的组织制度、人才培养、知识体系等都提出了较高的要求，需要从公司战略的角度出发，设立行之有效的决策体系。互联网金融的引进，可以给公司提供更广泛的信息渠道、更流畅的市场营销体系、更先进的技术设备，可以促使公司更和谐的发展，对公司的整体水平有一个明显提升。
(三)对第三类证券公司的影响分析
1.对现有优势的影响
在64家样本标的中，有26家属于第三类证券公司，应该说占据了证券行业的大多数。第三类证券公司往往规模适中，运营效率不高，盈利能力不强，但是在资产管理业务和创新类业务方面表现出色，很容易从金融改革创新政策中获利，业绩获得显著增长。应该说，互联网金融对这类公司的影响最大，可以迅速提升其资管业务、成长创新方面的指标，进而带动其盈利能力、运营效率、资产流动性指标的好转。
2.对现有劣势的影响
第三类证券公司的大多数指标都比较平衡，或者略微弱于平均水平，比如经营规模、盈利能力、运营效率、资产流动性等等。应该说第三类证券公司是中规中矩的大部分中型券商的典型。而互联网金融的介入，很容易给其带来爆发性增长的空间。比如西南证券、国元证券、齐鲁证券、山西证券等地方性券商均属于第三类证券公司，往往依托当地资源发展壮大，在某一特定地域占据绝对优势资源。互联网金融的介入，可以迅速的扩展其营销渠道，打开市场空间，以一地为依托，覆盖全国资源，从而为地方性券商提供明显的增长空间，激发其业绩想象力。
(四)对第四类证券公司的影响分析
1.对现有优势的影响
第四类证券公司的特点体现在盈利能力上，虽然大多规模较小，运营效率、资产管理、创新业务优势不突出，但都有着较好的盈利能力。这一类证券公司普遍规模不大，业务结构较为单一，经纪业务收入是其主要的收入来源。因此，在股市成交量回升，股票上涨的情况下，这类公司表现出较强的盈利能力。但这种“靠天吃饭”的特征不具备可持续性，公司业绩的波动性较高。对于这类公司，互联网金融可以有效提升其经纪业务的效率，在市场环境好的时候，进一步增强其盈利能力。但另一方面，又进一步促进了公司经纪业务的发展，不利于公司改善其业务结构。
2.对现有劣势的影响
第四类证券公司的主要劣势体现在经营规模和运营效率上，公司普遍规模较小，运营效率较差。在行业大发展的过程中，这类公司是最容易被并购或者被洗牌出局。有专业化特色的投行凭借自身优势，可以开拓出较为固定的客户群。而在多元化业务经营中力所不及的第四类证券公司，可以在互联网金融的支持下，开展网络特色服务，实施日趋精细的专业化经营。互联网金融可以为其提供了一个大力发展优势经纪业务的平台，也提供了一个良好的转型契机。
(五)对第五类证券公司的影响分析
1.对现有优势的影响
第五类证券公司的主要优势体现在运营效率上，另外，资产流动性和成长创新性方面也有不错的表现。从具体标的来看，这类证券公司大都有比较强大的股东背景，比如东兴证券、国开证券、红塔证券、华融证券等，都能够将资产有效充分的利用起来，并发挥较高的效益。在强大股东背景的前提下，互联网金融可以为其提供一个辅助性的营销平台，迅速提升其资产管理能力和成长创新性，从而推动其盈利能力的好转。
2.对现有劣势的影响
第五类证券公司的劣势依然是在经营规模方面，另外，盈利能力和资管业务能力也低于行业平均水平。第五类证券公司由于股东背景较好，重点营销对象往往集中在机构投资者，而对普通投资者的关注不够，互联网金融的推出，能够有效的拓展其营销渠道，为公司转型提供一个良好平台。如果顺利转型成功，第五类证券公司具有飞跃进入一流证券公司的潜质。
六、小结
(一)互联网背景下证券公司核心竞争力差异
本文通过对企业竞争力相关理论的总结分析，结合我国证券行业的实际情况，建立了我国证券公司竞争力评价指标体系。采用因子分析法和聚类分析法，对我国证券公司的核心竞争力进行分析和评价。
对于本身实力就较强的第一、二类证券公司而言，互联网可以为其提供一个良好的辅助性平台，有助于其业务的进一步开展和结构的优化。对于地方性较强的第三类证券公司而言，互联网可以为其提供良好的营销渠道，使其可以以区域性为依托，进而以低廉的成本将业务扩展至全国，乃至国际。
对于以经纪业务为主的第四类证券公司而言，互联网可以促使其在经纪业务方面的进一步发展壮大，走向以网络券商为主的转型之路。对于股东背景较强的第五类证券公司而言，互联网可以有效的拓展其市场空间，迅速扩展客户数量，使其具有爆发性的想象空间。总之，对于不同的证券公司，互联网对其的影响不可一概而论。证券公司需要结合自身发展的实际情况，利用互联网的优势，借金融改革之机，寻求适合自身发展的转型之路。
(二)互联网应用的未来展望
对于未来几年我国证券公司如何更好的应用互联网，我们认为：
首先，因为搜索引擎、大数据分析、社交网络和云计算等信息科技的进步，市场信息不对称的程度将大幅下降。外来入侵者，如互联网公司和电信运营商，对互联网金融布局所施加的竞争压力会更大。证券公司应更加关注资本中介业务，如证券研究、产品设计、产品定价、做市商和风险对冲等，这样才能在为自己带来更多无风险收益的同时强化核心竞争力。
第二，证券公司的互联网应用实践按以下两个模式进行：对于可标准化、规模化的金融服务采取纯线上发展模式，而对于个性化、定制化的服务将逐步采取线上和线下融合的操作模式，即O2O模式。
第三，未来证券公司的大数据收集与运用能力也将成为其核心竞争力之一。券商本身具有天然大数据资源基础，这十分有利于互联网金融的创新。比如我们的交易数据、营销数据和客户征信数据等都真实有效，未来需要努力的是通过自身业务的跨界，外部数据的援引，甚至是同业的收购兼并，来拓展数据的4V特征(Volume体量大、Value价值大、Variety多样化、Velocity增速快)。
(来源：知网)
